O Caminho para março: Análise das Próximas Decisões Monetárias.

O Copom se reúne nesta quarta-feira. Os dados recentes seguem apontando para um cenário amplamente em linha com o cenário-base do Banco Central, caracterizado por uma desaceleração gradual da atividade e da inflação. 

Ainda assim, o mercado de trabalho segue como ponto de atenção: a taxa de desemprego em mínimas históricas continua a representar um risco para a trajetória prospectiva da desinflação, especialmente no segmento de serviços.

Esperamos que o Copom mantenha a taxa Selic em 15% nesta reunião. 

A combinação de dados aderentes ao cenário-base e a ausência de sinalizações mais claras por parte do BCB reforça nossa visão, defendida há meses, de que o ciclo de cortes não terá início já na primeira reunião de 2026. 

No campo da comunicação, acreditamos que o Banco Central possa avançar alguns passos adicionais, sinalizando de forma implícita que, sob o cenário-base, o início do ciclo de flexibilização ocorreria em março. Não esperamos, contudo, uma indicação explícita nesse sentido. 

Um caminho natural para esse avanço seria o Comitê demonstrar maior grau de confiança na estratégia de política monetária em curso — por exemplo, ao afirmar que ela “tem se mostrado” adequada. Além disso, a retirada da menção à possibilidade de retomada do ciclo de aperto também seria um sinal relevante de progresso. 

Quanto às projeções, esperamos manutenção da inflação em 3,2%. Nosso cenário contempla um primeiro corte de 50 bps em março, levando a taxa Selic a 13,0% ao longo de 2026.

No cenário internacional, esperamos que o Fed mantenha a taxa de juros inalterada em sua próxima reunião. Mais uma vez esperamos um dissenso em favor de um corte de 50 bps por parte de Stephen Miran. 

Quanto ao comunicado, não esperamos mudanças significativas na comunicação oficial, que deve seguir enfatizando a dependência dos dados e evitando sinalizações mais direcionais. Mantemos a projeção de dois cortes adicionais ao longo de 2026, em março e junho.

Destaques da semana

Brasil

No cenário doméstico, a agenda traz a decisão de política monetária, indicadores de emprego formal e números das contas públicas, além de prévias de inflação.

 •    Segunda-feira: Relatório Focus; Confiança do Consumidor (janeiro); Balança Comercial Semanal; Conta Corrente (dezembro).

•    Terça-feira: IPC-Fipe (3ª semana de janeiro); IPCA-15 (janeiro).

•    Quarta-feira: Decisão de Taxa de Juros.

•    Quinta-feira: IGP-M (janeiro); Dados de Crédito (dezembro).

•    Sexta-feira: Resultado Primário (dezembro); Taxa de Desemprego (dezembro); Caged (dezembro).

Estados Unidos:

AA agenda norte-americana destaca a decisão de política monetária, além de indicadores de atividade, dados do setor imobiliário e índices de preços ao produtor.

 •    Segunda-feira (26): Índice de Atividade Nacional do Fed Chicago (novembro); Encomendas de Bens Duráveis (prévia de novembro); Índice de Atividade da Indústria do Fed Dallas (janeiro).

•    Terça-feira (27): ADP Semanal (1ª semana de janeiro); FHFA - Índice de Preços de Casas (novembro); Índice de Atividade da Indústria do Fed Richmond (janeiro); Confiança do Consumidor (janeiro); Índice de Atividade de Serviços do Fed Dallas (janeiro).

•    Quarta-feira (28): Decisão de Taxa de Juros.

•    Quinta-feira (29): Pedidos de Seguro Desemprego (4ª semana de janeiro); Balança Comercial (novembro); Pedidos à Indústria (novembro); Encomendas de Bens Duráveis (final de novembro); Estoques do Atacado (final de novembro).

•    Sexta-feira (30): PPI (dezembro); PMI de Chicago (janeiro); discurso de Alberto Musalem (Fed).

Europa

Na Europa, o foco recai sobre dados de crescimento econômico e inflação, acompanhados do índice de confiança do consumidor e discursos de autoridades do Banco Central Europeu.

•    Segunda-feira: IFO - Pesquisa de Clima de Negócios e Expectativas da Alemanha; discursos de Joachim Nagel e Martin Kocher (BCE).

•    Terça-feira: Discurso de Joachim Nagel (BCE).

•    Quarta-feira: Confiança do Consumidor da Alemanha (fevereiro); discursos de Frank Elderson e Isabel Schnabel (BCE).

•    Quinta-feira: Confiança do Consumidor da Zona do Euro (final de janeiro); discurso de Piero Cipollone (BCE).

•    Sexta-feira: CPI da Alemanha (prévia de janeiro); PIB da Alemanha (prévia do 4º trimestre); Expectativa de inflação de 1 e 3 anos da Zona do Euro (dezembro); PIB da Zona do Euro (4º trimestre); Taxa de Desemprego da Zona do Euro (dezembro); discurso de Boris Vujčić (BCE).

Ásia

A semana na Ásia apresenta dados de inflação e indicadores de atividade industrial e varejo.

•    Segunda-feira: Indicador Antecedente do Japão (final de novembro).

•    Terça-feira: PPI de Serviços do Japão (dezembro); Lucros Industriais da China (dezembro); Pedidos de Máquinas do Japão (final de dezembro).

•    Quinta-feira: Confiança do Consumidor do Japão (janeiro).

•    Sexta-feira: CPI de Tóquio (janeiro); Taxa de Desemprego do Japão (dezembro); Produção Industrial do Japão (prévia de dezembro); Vendas no Varejo do Japão (dezembro); PMI da China (janeiro).